我们首次覆盖中国软件和IT服务行业。我们认为，基于云的新基建计划以及使用AI升级传统行业应该会推动该行业的长期增长。我们认为1）IDC运营商，2）企业SaaS，3）托管云服务提供商和4）AI公司可以从这一趋势中受益。按照先后顺序，我们首次覆盖并给予万国数据>中软国际>广联达>海康威视买入评级，给予明源云>大华股份持有评级。
- 中国软件行业一直保持15-20％的同比增长。根据我们来自155家A/H软件公司的数据，2012-19年度中国软件市场的复合年增长率为19％。即使疫情影响，该行业也实现了稳定的增长（根据工信部的统计，2020年11个月收入同比增长12.5％）。劳动密集型IT服务是最大的组成部分（占总市场的59％），但是我们预计结构性变化将随着软件产品贡献增加而出现，由于企业加快IT支出（相对于以前的政府项目驱动）。我们的VAT分析表明，拥有专有软件产品的行业领导者将，自主开发的软件占整体收入30％以上。
- 新基建计划和数字化将推动IDC和SaaS市场。为响应政府对新基础设施投资的号召，阿里巴巴/腾讯宣布了未来3-5年的2000/5000亿元人民币投资计划。我们预计中国公共云市场规模在2019-22年将以37％的复合年增长率增长至1,770亿元人民币。我们相信，由于具有更高的灵活性和较低的初始IT成本，疫情之后将有更多的企业迁移到SaaS。我们认为1）IDC运营商2）企业SaaS和3）托管云服务提供商将从中受益。
- 人工智能推动传统产业升级。预计中国AI市场规模在2019-22年将以38％的复合年增长率增长，到2022年将达到280亿美元，我们认为这主要是由于AI应用已经扩展到非公共安全领域（例如在疫情期间使用AI摄像机跟踪案例）。自2019年以来，美国已对中国顶尖的AI公司实施制裁，但我们预计，在去美国化期间，联咏科技和星宸科技（联发科技的子公司）将有能力成为华为海思在安防芯片领域的替代品，从而将供应风险降至最低。
- 在2021财年，软件行业将继续跑赢大盘。我们认为，鉴于稳健的增长和利润率的增长，中国软件领导者将继续估值修复。我们的选股偏好基于增长的可见性：云支出>SaaS>AI。市场流动性下降和美国加大制裁力度是该行业最大的下行风险。
