北水流入减少，恒指二万九上落

宏观及行业                                                

• 北水流入减少，恒指二万九上落。港股昨天反复下挫，恒指低开后曾倒升101点，其后最多跌532点，收市跌幅收窄至194点或0.66%。科技股跌幅较大，恒生科技指数跌2.26%。大市成交2,398亿港元。港股通南下净买入约59亿元人民币，是今年以来首次单日低于100亿元。昨夜美股上升，美国首次申领失业金人数及工厂订单数据胜预期，加上科技股季绩理想，带动标指与纳指齐创新高，分别升1.09%和1.23%。今天市场将观望美国公布的1月份非农就业数据。随着春节长假期临近，北水南下规模渐减，料恒指短期于29,000上落。

  

个股速评                                                   

• 平安今年业绩料反弹，维持 “买入” 评级，目标价升至102.3港元。中国平安(2318 HK) 2020年经营溢利同比增4.9%，净利润则下跌4.2%，受疫情影响。寿险和健康险之新业务价值同比跌34.7%，主要反映疫情和平安人寿改革的影响。新业务价值利润率下跌14个百分点，主要由于产品组合改变。展望2021年，我们认为新业务价值很可能回复增长，因疫情影响减少，及对长期保险产品之需求复苏。管理层预期新业务价值利润率将逐渐回稳。我们对平安维持 “买入” 评级，目标价升至102.3港元，以反映附属公司估值调整、汇率变动，和基于21年底数据作估值。

 

• 百胜中国去年业绩胜预期，今年首季展望审慎，维持 “买入” 评级。百胜中国(9987 HK) 20年第四季业绩强劲，收入同比增长11%，胜我们和市场预期6%，纯利增长68%至1.51亿美元，较市场／我们预期高38%／59%。但管理层对21年第一季之展望审慎，预期有较多逆风，因为疫情反弹令防疫政策升级、旅游需求疲弱令交通枢纽和相关地方之人流减少、就地过年令低线城市之需求较弱。第一季之毛利率同比可能只是大概持平。我们下调21-22年盈利预测 8%，以反映21年首季销售较弱、租金和工资成本较高，和开店速度略为加快。我们认为，公司之中线增长故事不变，包括肯德基之加快扩张和必胜客之业务提升。预计20-23年盈利复合年均增长21%，现价相当于31倍21年预测市盈率，远低于海底捞(6862 HK)的74倍和九毛九(9922 HK)之77倍，估值吸引。维持 “买入” 评级，目标价下调至516.05港元，相当于36倍预测市盈率 。

 

• 新城悦服务料去年盈利增长逾5成，估值有望向上重估，维持 “买入” 评级。新城悦服务(1755 HK)昨天收市后发盈喜，预期20年纯利增长不少于50%，符合公司之指引和市场预期，主要由于在管面积快速增加，已突破1亿平方米，及社区增值服务的发展迅速。我们估计盈利增长逾60%至4.5亿元人民币，受增值服务带动。新城悦服务目前估值为22年预测市盈率16倍，较行业龙头平均25倍低，我们相信估值折让有望收窄，因为 1) 第三方物业管理扩张，新增在管物积当中40%来自第三方，高于行业平均之30%；2) 增值服务增长较高，对收入占比料由19年之9%升至20年之13%，趋近行业平均之15%-17%。维持 “买入” 评级和目标价29.5港元。潜在催化剂包括可能获纳入恒生综合指数（2月26日公布）和港股通，及3月份公布的年度业绩胜预期。